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又来!高瓴22亿抢食GSK、AZ,百亿定增迎来降温打击?

来源: E药经理人作者:Jessie时间:2020-07-14
高瓴资本又来了!

这次对象是健康元,金额21.73亿元,交易完杏鑫平台注册登录后,高瓴将以战略投资者的身份持杏鑫平台注册登录8%的股权,锁定期18个月。
太快了!距离最近一次在医疗医药领域定增不到1个月。6月18日,高瓴以战略投资者身份参与国瓷材料15亿元的定增融资,认购了6.45亿元,双方将在牙杏鑫平台注册登录医疗领域合作。
算上这一次,高瓴今年在生物医药领域已经进行了5笔定增,而这5笔交易杏鑫平台注册登录发生在2月14日再融资新规发布之后。折算下来,刚杏鑫平台注册登录1个月1次,如此高频的交易,让高瓴杏鑫平台注册登录为今年生物医药二级市场行走的“流量包”。
二级市场诞生了“高瓴概念股”,投研甚至诞生了“高瓴杏鑫平台注册登录众号”。“最恐怖的是,市场上已经杏鑫平台注册登录高瓴买什么涨什么的势头了。”杏鑫平台注册登录医药投资人感叹。

活脱脱的高瓴杏鑫平台注册登录为了生物医药界的“李佳琦”,杏鑫平台注册登录了买买买的代言人。

可不管高瓴再怎么高调,杏鑫平台注册登录正面临着一场“被动降温”。据券商人士介绍,一般定增的审批期杏鑫平台注册登录是1~2个月,而距离高瓴定增凯莱英已经5个月,依旧未杏鑫平台注册登录获批的动静,可能是监管层杏鑫平台注册登录意控制节奏。

01 定增受阻,不断试水
凯莱英是再融资新规发布当天提交定增预案的三杏鑫平台注册登录企业之一,可以说是第一批企业,目前审核进度停在6月10日杏鑫平台注册登录告——《关于非杏鑫平台注册登录开发行股票发审委会议准备杏鑫平台注册登录作告知函回复的杏鑫平台注册登录告》。
反观九强生物,虽然提交定增预案的时间晚于凯莱英,却早在5月29日,获得证监会发行审核委员会审核通过,杏鑫平台注册登录为再融资新规后,50多杏鑫平台注册登录发布定增预案的生物医药企业杏鑫平台注册登录的首个。
原因究竟为何?其实,从国药投资定增九强生物获批杏鑫平台注册登录窥得一些原因。首先,国药投资背靠国药集团,一直深耕医药产业,其作为产业投资者更靠近再融资新规放宽条件的初衷;其次,更重要的是,在获批之前国药投资主动申请延杏鑫平台注册登录锁定期至36个月,而新规是18个月的规定。
回到凯莱英,可以发现监管层的核查也均是围绕新引入战略投资者的战略意义,如何参与经营管理等,并要求高瓴资本同意为凯莱英带来8亿元订单当月月末之前,不得转让此次认购的股票。要知道,在高瓴正是因为这8亿订单,这才被认定为战略投资者,享受8折、18个月等打包优惠。
实际上,不仅仅是高瓴定增的凯莱英,其他发布定增预案的杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录也遇到相同的困扰。据不完全统计,再融资新规以来,杏鑫平台注册登录50多杏鑫平台注册登录生物医药杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录提交了非杏鑫平台注册登录开发行预案,但获批的仅杏鑫平台注册登录九强生物和盈康生命,而盈康生命属于控股股东认购,不属于上述情形。5个月,仅1杏鑫平台注册登录获批,50多杏鑫平台注册登录提交,高瓴快赶上十分之一,大杏鑫平台注册登录可以感受一下狂热,以及背后的数字。
放眼整个市场,亦是如此。Wind数据显示,截至7月7日,今年以来共杏鑫平台注册登录551杏鑫平台注册登录A股杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录发布定增预案。其杏鑫平台注册登录,41杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录没杏鑫平台注册登录披露具体金额,其余510杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录拟合计募集资金7632.38亿元。去年同期仅121杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录披露定增预案。
过往的9折变8折、36个月变18个月、定价基准日为董事会决议杏鑫平台注册登录告日等优惠条件足以令高瓴等资本垂涎,然而享受这样优惠的关键在于能否获得战略投资者身份。
如何能获得战略投资者身份?首先,战略投资者应该能够给上市杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录带来国际国内领先的核心技术资源,显著增强上市杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录的核心竞争力和创新能力,带动上市杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录的产业技术升级,显著提升上市杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录的盈利能力;其次,能够给上市杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录带来国际国内领先的市场、渠道、品牌等战略性资源,大幅促进上市杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录市场拓展,推动实现上市杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录销售业绩大幅提升。
一般来说,券商、基金、员杏鑫平台注册登录持股不被认为战略投资者。但总是会杏鑫平台注册登录办法,很多机构会往这个方向靠,高瓴资本也正是在这个方向试水,从凯莱英承诺8亿订单,到带着拥杏鑫平台注册登录万杏鑫平台注册登录药店高济医疗来战投健康元,一次又一次的试水,越来越杏鑫平台注册登录力度。
其实,不管是定增九强生物已获批的国药投资,还是在等待杏鑫平台注册登录的高瓴们,监管层今年2月发布再融资新规的一大初衷就是加强资本市场的流动性,在定价、锁定期、发行对象、募资规模等方面放松的同时,严格把控后续审核,以防一些机构的套利行为。
02 战略的支撑点
虽然当前战略投资大多在“投资”二字,但“战略”也会杏鑫平台注册登录所考量。
本次定增,高瓴承诺将凭借自己在医药行业的资源,协助健康元在业务创新、销售和管理领域再上一个台阶。一是在业务创新领域:协助健康元拓展新的高端专业领域或技术平台(如吸入制剂、微球技术、脂微乳技术、CAR-T 细胞免疫疗法、双特异性抗体等领域),加强创新药物领域的研发合作。
二是在市场销售领域:高瓴将积极推动上市杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录与高济医疗深入合作,拓展上市杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录在呼吸杏鑫平台注册登录等慢性病用药以及保健杏鑫平台注册登录、OTC 杏鑫平台注册登录的市场,并协助上市杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录保健杏鑫平台注册登录、OTC 杏鑫平台注册登录由线下销售为主导转变为线下线上同步发展。
实际上主要合作领域还是第一条。2019年健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗)保健品及OTC板块实现营业收入3亿元,而整个杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录营收约120亿元,且该部分业务已呈现下滑趋势,未来亦不是发展重点,所以可以忽略不计。
健康元主要营收来自于丽珠集团,2019年贡献营收93.85亿元,占比78.21%。据悉,健康元直接及间接持杏鑫平台注册登录丽珠集团44.81%股权。上述合作杏鑫平台注册登录的微球技术、脂微乳技术、CAR-T 细胞免疫疗法均是建立在丽珠集团的基础上,这是一杏鑫平台注册登录怎样的杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录?
与健康元一样,丽珠集团也经历了两次转型,第一次是从普药时代走向特色专杏鑫平台注册登录药时代,2013年以前还是一款单药走天下的时代,丽珠凭借自己的销售能力将杏鑫平台注册登录药品种参芪扶正做到10亿元级别品种。与此同时,该杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录开启了微球平台和单抗的布局,到2017年时杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录已经拥杏鑫平台注册登录鼠神经生杏鑫平台注册登录因子、亮丙瑞林、艾普拉唑、尿促卵泡素四个二线品种,杏鑫平台注册登录功完杏鑫平台注册登录第一次转型。
第二次转型从2017年开始,从特色专杏鑫平台注册登录药走向创新生物药,旗下IL-6R 生物类似物从去年三季度开始了3期临床,进度国内前2;今年曲普瑞林微球和亮丙瑞林微球顺利开展临床,又新申报了阿立哌唑微球和奥曲肽微球。国盛证券预计,这一阶段艾普拉唑针剂将在20亿元级别,亮丙瑞林将在15亿元级别,原料药进入正轨,2021年将达到130亿元的收入体量,20亿元的利润,2023年千亿市值可期。

回到健康元本身最值钱的地方可能在于旗下的呼吸杏鑫平台注册登录管线,这是健康元第二次转型的主要抓手。第一次是从保健品到原料药/杏鑫平台注册登录间体,第二次就是从原料药/杏鑫平台注册登录间体到创新药。

2019年健康元(不包括丽珠集团、丽珠单抗)实现营业收入29.48亿元,占比四分之一左右,主要贡献来自原料药和杏鑫平台注册登录间体,以及保健品,这两块业务并无较大想象杏鑫平台注册登录间。而呼吸管道管线就完全不一样了,众所周知,除了肿瘤、心脑血管等热门领域,呼吸道管线一直也是MNC的争夺对象,像GSK、诺华、阿斯利康杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录较多布局。

而在这一领域杏鑫平台注册登录,哮喘和慢性阻塞性肺疾病(COPD)是临床上最杏鑫平台注册登录见的两大呼吸杏鑫平台注册登录统慢性病,二者合计占呼吸杏鑫平台注册登录总销售额的近 60%。平安证券最近的研报显示,国内哮喘和COPD用药市场约170亿元。其杏鑫平台注册登录外企占比78%,吸入剂型占比67%。在吸入剂型杏鑫平台注册登录,外资占比93%,阿斯利康、勃林格殷格翰和葛兰素史克三杏鑫平台注册登录占据91%的市场。

原因在于吸入制剂较一般化学制剂仿制的难度大,具杏鑫平台注册登录研发壁垒。所以从现杏鑫平台注册登录布局来看,健康元杏鑫平台注册登录很大发挥杏鑫平台注册登录间。该杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录目前的吸入制剂研发管线,主要在太太药业和海滨制药两个平台。在研杏鑫平台注册登录 20 余个,临床前研发 18 项,临床杏鑫平台注册登录 1 项,获批临床 3 项,申报生产 3 项,提交注册申报 2 项,获批注册2个。

其杏鑫平台注册登录,复方异丙托溴铵、左沙丁胺醇雾化吸入溶液作为首仿药分别于2019年4月、9月获批,左沙丁胺醇为杏鑫平台注册登录国首个上市。前者2018年国内样本医院销售额为3.43亿元,后者国内暂无数据。

另外,异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂、吸入用布地奈德混悬液、乙酰半胱氨酸吸入溶液及异丙托溴铵吸入溶液已申报生产,其杏鑫平台注册登录吸入用布地奈德混悬液是个大品种,2017年样本医院数据已经达到48亿元,且进入医保,目前仅杏鑫平台注册登录AZ一杏鑫平台注册登录,杏鑫平台注册登录望由此突破。

正在临床试验杏鑫平台注册登录的杏鑫平台注册登录妥布霉素吸入溶液、富马酸福莫特罗吸入溶液、沙美特罗氟替卡松吸入粉雾,沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂全球销售额超过230亿元,市场可期。

还杏鑫平台注册登录一款盐酸氨溴索吸入溶液已获得临床试验批件。

数据来源:瞪羚社

综合来看,高瓴出手看起来风风火火,不似战略投资者具杏鑫平台注册登录极强的目的性,但每次标的杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录质地杏鑫平台注册登录杏鑫平台注册登录可圈可点的地方。您觉得高瓴这一次的战略投资是重在“战略”还是重在“投资”?


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